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2019年5月21日 星期二
钢铁123网
18家白酒上市公司沉淀2000亿资金 洋河去年理财200亿
发布时间:2019/5/15 10:14:00 来源:钢铁123网 www.gt123.cn
    2018年,18家白酒上市公司创造了700亿元净利润。长期且持续的丰厚利润,让这些公司沉淀了大量资金,截至2019年一季报,其总量超过2000亿元。这么多钱,怎么分?怎么花?怎么让它们生出更多的钱?

    沉淀资金超2000亿

    除了银行,应该没有别的行业,比白酒更吸金。

    挺过“调整期”后,白酒行业迎来三连涨。2018年全国规模以上白酒企业完成销售收入5363.83亿元,同比增长12.88%,实现利润总额1250.5亿元,同比增长29.98%;行业利润率为23.32%。

    2018年,18家白酒上市公司(*ST皇台(7.470,0.00,0.00%)(维权)基本退出白酒界,维维股份(3.770,0.15,4.14%)回归主业与白酒行业渐行渐远),营业收入合计约2085亿元,共创造归属于上市公司股东的净利润700亿元。

    这18家公司,营业收入全部超过10亿元,其中100亿元以上5家(严格意义上来说是4家,顺鑫农业(56.300,0.15,0.27%)旗下白酒业务营收为92.78亿元);净利润全部在1亿元以上,其中8家在10亿元以上,2家超过100亿元。

    其中,业绩领头羊无疑是贵州茅台(900.550,13.98,1.58%)(600519.SH)。2018年营业收入736.39亿元,同比增长26.49%,归属净利润352.04亿元,同比增长30.00%;其净利润占据18家白酒上市公司的一半。

    因为产能限制等原因,诸多声音认为茅台增长瓶颈将至。不过,近年贵州茅台旗下系列酒增速惊人,这一“降维打击”战略,也许能开辟另一条增长通道。

    最难能可贵的是金种子酒(6.540,0.14,2.19%)(600199.SH)。前几年,因为竞争加剧、产品老化、市场投放低效、盲目多元化等原因,公司业绩暴跌,成为白酒板块为数不多的亏损企业;不过,2018年公司实现归属净利润1.02亿元,同比增长1144.09%,初步走出业绩泥潭。

    业绩普遍大涨,进一步充实了白酒企业们本就饱满的钱袋子。

    业绩普遍大涨,进一步充实了白酒企业们本就饱满的钱袋子。

    斑马消费梳理后发现,截至2019年一季度末,18家白酒上市公司的货币资金余额达到2063亿元,这还不包括超过200亿元的未到期理财。

    这18家公司的货币资金余额均在1亿元以上;其中,超过10亿元的有13家;这超过2000亿元的沉淀资金,贵州茅台1116.84亿元占了超过一半,五粮液(104.300,1.82,1.78%)(000858.SZ)567.92亿元占了接近三成,两大巨头占据行业沉淀资金的八成以上。

    合计分红364亿元

    巴菲特的信徒们认为,上市公司应该尽可能不派发现金分红,分红需要交税,还会拉低股价,对于投资者来说并没有太多好处;上市公司应该尽可能把现金留在手里,通过投资实现增值,让投资者的收益通过股价的持续上涨来实现。

    但是,在A股,特别是好赚钱、手上钱多、很难通过烧钱扩张业务、行业整体投资能力欠缺的白酒行业,这一信条被彻底抛弃。

    2018年度,18家白酒上市公司全部派发现金分红,合计拟派发364亿元。

    分红最多的当属贵州茅台。连年高额分红让贵州茅台长期跻身A股分红榜,2016年-2018年,公司分红金额分别为67.87亿元、109.99亿元、145.39亿元。

    分红比例最高的是水井坊(47.660,0.76,1.62%)(600779.SH)。2016年-2018年,该公司分红金额分别为2.25亿元、3.03亿元、5.58亿元,占当年归属净利润的比例分别为99.97%、90.29%、96.28。

    现在回过头来看,水井坊此前执行高比例的分红,或与大股东需要资金开展要约收购加强对水井坊的控制有关。截至目前,世界酒王帝亚吉欧(DEO)通过水井坊集团和GRANDMETROPOLITANINT合计持有水井坊63.14%的股份。

    这18家上市公司中,顺鑫农业、舍得酒业(27.460,0.55,2.04%)、金种子酒分红比例较低,占归属净利润的10%左右。

    民资天洋控股入主舍得酒业(600702.SH)后,弱化沱牌品牌、力推高端化转型,2018年定增方案流产后今年再推25亿定增预案,没道理还继续高额分红;金种子酒业绩刚刚好转,确实有广积粮的必要。

    作为一家百亿级的白酒企业,牛栏山多年来一直被顺鑫农业(000860.SZ)旗下的其他资产拖累。2018年,公司旗下房地产公司亏损2.56亿元,营收规模超20亿元的猪肉业务更是几乎不赚钱,导致公司归属净利润仅7.44亿元,2018年度分红金额不到1亿元。

    洋河去年理财200亿

    洋河去年理财200亿

    即便每年都推出丰厚的分红计划,白酒企业们手里还是留存了大量的现金。

    其中相当一部分企业,处理方式非常简单直接——存在银行吃利息。其中,最突出的就是五粮液。

    2018年底,五粮液货币资金余额489.60亿元。当年,公司获得的利息收入为8.54亿元。2015年-2017年,公司利息收入分别为5.64亿元、5.60亿元和8.94亿元。

    更多的白酒上市公司,为了提高资金的使用效率,也为了更高的资金回报,大规模委托理财。

    2018年,18家白酒上市公司中,有9家通过委托理财的形式打理资金,理财发生额合计378.65亿元,理财收益合计12.32亿元。它们最常见的理财通道是银行,其次是信托和券商,还有少量的基金等。

    白酒上市公司中最钟爱理财的是洋河股份(119.100,7.20,6.43%)(002304.SZ)。作为白酒三巨头之一,洋河股份2018年净利润超过80亿元,但年底货币资金余额仅36.15亿元,钱都去哪里了?理财呢。

    2018年,洋河股份理财发生额199.57亿元,其中银行100亿元、信托85.67亿元、券商9亿元、其他渠道4.5亿元,理财收益8.24亿元。

    但是,也有理财失手的。2018年,迎驾贡酒(16.930,0.20,1.20%)(603198.SH)委托理财发生额18.1亿元,最终理财产品获得的投资收益为27.09万元。

    斑马消费发现,18家白酒上市公司中,资金规模中等偏上的喜欢理财,资金规模中等偏下的喜欢存款,跟大家日常投资理财的心态类似。当然了,五粮液因其控股股东旗下有财务公司,当属特例。

    顺鑫农业和金种子酒,此前连续多年委托理财,2018年改为银行存款,应该是与业绩和货币资金的变化有关。

    白酒企业的金融野心

    坐拥千亿货币资金的贵州茅台,既不在理财之列,又没有相应的利息收入——因为公司旗下有专业的财务公司。

    2013年3月,贵州茅台出资4.08亿元,发起成立贵州茅台集团财务有限公司(下称“茅台财务公司”),贵州茅台、茅台集团、茅台集团技术开发公司、习酒公司分别持股51%、35%、9%、5%。

    企查查显示,茅台财务公司法人代表为贵州茅台前掌舵人袁仁国。贵州茅台副总经理、财务总监何英姿为茅台财务公司董事之一。

    公司在年报中表示,绝大部分资金未直接存放于商业银行,而是归集于公司控股子公司茅台财务公司集中管理,使得资金运转更加良好,且在风险可控的前提下实现收益最大化。

    茅台财务公司不仅给自己理财,还吸收外部资金。2018年贵州茅台的关联方在茅台财务公司的存款余额为114.73亿元,利息1.36亿元。

    茅台财务公司的理财业务成为上市公司的一部分,所以贵州茅台超千亿资金获得的收益,不体现在投资收益或利息收入中,而直接是公司净利润的一部分。

    这种性质的财务公司来越来“银行化”。实际上,茅台真正的金融业野心,远不止于此。

    发起设立茅台财务公司后,茅台集团准备成立金控集团,旗下4家主要金融企业为茅台融资租赁、茅台财务公司、茅台建信投资基金、华贵人寿,旗下金融资产包括贵州世华数码创投基金、贵州仁怀茅台农商行等。

    多家白酒巨头有布局金融业的打算:除了五粮液集团的财务公司,五粮液旗下还有五粮液投资咨询,上市公司持股95%;洋河股份与子公司苏酒集团合资成立洋河资管,金融资产包括泗阳农商行、紫金财险、苏宁消费金融、中银国际证券等;古井集团旗下的汇信金融是安徽亳州首家金控平台,旗下业务包括融资租赁、典当、小贷、融资担保等……

    它们布局金融业的原因也很容易理解:首要条件是有钱,这是基础,也可以作为闲置资金的出口;其次是有共性,赚过白酒的钱,估计也只看得上金融业了;国资背景。

    泸州老窖(73.600,2.95,4.18%)(000568.SZ)在其实际控制人的支持下,牢牢把握这三大便利,把白酒与金融结合得更为紧密。当同行们仍在金融业门口摸索的时候,泸州老窖已经尝到了金融资产增值的甜头。

    泸州老窖是华西证券(9.900,0.08,0.81%)(002926.SZ)的第三大股东,其控股股东老窖集团是华西证券的第一大股东;泸州老窖是泸州银行(01983.HK)的第一大股东。2018年,华西证券和泸州银行双双IPO成功,最大赢家乃是泸州老窖。另外,泸州老窖还持有价值2亿元的国泰君安(16.870,0.10,0.60%)(601211.SH)和北化股份(8.210,-0.01,-0.12%)股票。

    行业并购加速?

    华润雪花横空出世之前,中国几乎每个县城都有自己的啤酒企业。华润啤酒和百威啤酒等巨头一番攻城略地之后,中国绝大部分啤酒品牌被消灭。

    同理,市场需要那么多白酒品牌吗?答案显然是否定的。

    以最夸张的河南省为例。河南80多个县,几乎每个县都有自己的酒厂,这种过于分散的行业状态导致龙头缺乏。去年的数据显示,河南近百家白酒企业,销售额15亿元以上的一家都没有。这是河南白酒大而不强的根本原因。

    所以,相对于整体推进缓慢的白酒企业金融布局,行业并购持续升温。

    白酒行业的集中度一直较高且近年显著提升,行业三强占据营业收入的20%,以及产品和消费的特殊性,导致白酒行业的整合更可能是“大鱼吃中鱼,小鱼自己饿死”。

    去年下半年,一波白酒并购潮席卷市场,川酒集团控股宜宾叙府酒业,今世缘(27.020,0.61,2.31%)(603369.SH)收购山东景芝酒业34%-49%股份,泸州老窖继续收购川酒投12%股权。

    叙府酒业是宜宾第二大酒企,仅次于五粮液,年营业收入10亿元左右;川酒投是泸州老窖控股股东老窖集团旗下资产,算是陆续注入上市公司。

    相比之下,今世缘的行业并购更值得关注:景芝酒业是中国白酒50强,山东区域白酒领头羊,媒体报道称其营业收入近20亿元;作为立足江苏的区域性白酒企业,今世缘可以通过收购景芝酒业布局山东市场。

    之前的经典案例更多:贵州茅台系列酒主要来自并购习酒的生产线;洋河股份迈入白酒三强,就是江苏省内白酒资源整合的结果;古井贡酒(110.460,1.36,1.25%)(000596.SZ)通过黄鹤楼酒业布局湖北市场成果初现;老白干酒(15.640,0.21,1.36%)(600559.SH)收购丰联酒业,拿下板城、文王贡、孔府家、武陵四个品牌……

    巨额资金加持、行业被普遍看好,白酒的并购整合只会越来越频繁。巨额资金加持、行业被普遍看好,白酒的并购整合只会越来越频繁。

    五粮液也准备大手笔并购,瞄准的还是川酒“六朵金花”,估计一放出来就是大招。

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